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          周小川首次碰上通縮:降息降準請求折子涌來

          2015-02-12 16:44:54

          來源:騰訊財經(jīng)

             執(zhí)掌央行13年,周小川第一次碰上通縮的新問題。

           
            1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不忍卒讀。兩個PMI,制造業(yè)的跌入衰退區(qū)間,服務(wù)業(yè)的掉頭向下。進出口雙降,PPI一路下滑毫無起色,0.8%的CPI漲幅,讓分析師騷然,請旨的折子像雪片一樣地遞上去:請降息,請降準,請寬松,請當(dāng)機立斷。
           
            此時此刻,周小川的心里在想什么?
           
            他也許在想,為什么一水兒的折子都遞給我呢?為什么財政部沒有收到雪片一樣的請安折子:請減稅?為什么人社部沒有收到雪片一樣的請安折子:請降社保費用?為什么國資委沒有收到雪片一樣的請安折子:請繼續(xù)降薪?
           
            他也許在想,答案其實也簡單,因為把印鈔機打開最省事。而且外匯占款放緩和通縮風(fēng)險逼近,正是貨幣寬松的大好時機,經(jīng)濟學(xué)教材上的經(jīng)典案例。多少國有過剩產(chǎn)能嗷嗷待哺,等著債務(wù)展期和以新還舊;多少被擠壓的中小民營企業(yè),盼著人家吃肉我喝湯??墒?,貨幣政策不是萬能藥,中國持續(xù)貨幣超發(fā)而沒有引發(fā)惡性通脹,在于土地等要素作為資本入市。美國能夠在三個QE后走出流動性陷阱,靠的是實體經(jīng)濟復(fù)蘇。不是每一次貨幣寬松都能換得好運。
           
            他也許在想,還是要為結(jié)構(gòu)性改革留出空間和時間。貨幣寬松盡管有諸多不是,但在短期內(nèi)確實能夠托底經(jīng)濟。特別是中國原有的以投資和人口紅利為支撐的舊增長模式難以為繼,貨幣寬松形成的低利率有利于經(jīng)濟在下行期間不至于硬著陸,而是等待改革釋放紅利,等待新的經(jīng)濟點補位,從而贏得這場泡沫的賭約。
           
            他也許在想,防范經(jīng)濟過冷,化解通縮風(fēng)險,是雷打不動的政治任務(wù)。經(jīng)濟決策才分對錯,政治任務(wù)只有一條標準,搞定它。很多政策并不是央行行長所能決定的,但很多政策的后果卻必須由央行來消化。數(shù)據(jù)是冷冰冰的,1月弱勢開局,外貿(mào)幾近慘敗,經(jīng)濟在2015年或許將迎來最艱難的一年。中央早已言明,進行區(qū)間管理,經(jīng)濟下行的容忍度提高自是不假,但底線思維的嚴防死守也不含糊,一旦經(jīng)濟過冷影響政治穩(wěn)定,救市也沒有上限。到時候,貨幣政策該出手時就出手。
           
            也許,此時此刻的周小川,正坐在自己辦公桌前,拿捏著下一個降準降息的時機在哪里。明天?一季度?上半年?下半年?降不降已經(jīng)沒有懸念,惟一的懸念在于早晚?;蛟S,他更想再撐上一撐,從“錢荒”之戰(zhàn)到第一次降息,可以看出他在盡全力不復(fù)加杠桿,不增加泡沫,不擴張資產(chǎn)負債表。但中國經(jīng)濟由不得你多想,2月數(shù)據(jù)到手如果仍是不佳,分分鐘降息降準也不是小概率事件。
           
            算了,先不想這個頭疼的問題了,快過年了,把春節(jié)前后的流動性管理好才是當(dāng)務(wù)之急,通知市場,在人民銀行分支機構(gòu)推廣常備借貸便利(SLF)。至少,這是周小川看得見的想法。

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