定向放水5000億？市場會錯央行意

　　近期一則關于央行通過SLF（常備借貸便利工具）向五大行釋放5000億元流動性的消息讓市場風起云涌，北京商報記者通過多方求證并未獲得央行以及銀行的證實，但是多家券商表示央行采取SLF的可能性很大。不少市場人士認為央行定向采取SLF是新一輪刺激政策的開始，然而也有專家表示，央行采取SLF并非新一輪的刺激政策，而是為了平撫市場的流動性。

　　9月16日晚間有消息稱，央行最近兩天對五大行進行5000億元SLF，期限為3個月，每家規模各1000億元。一位券商人士稱，該消息基本屬實。

　　多家國有大行的相關人士向北京商報記者表示，并不知情。央行新聞處昨日回應稱有消息會及時通知。

　　市場機構分析央行通過SLF工具釋放流動性的可能性較大。中金固定收益研究團隊昨日對此評論，結合周二下午個別大行尾盤掃債以及大量買入同業存單，大行可能已獲得部分資金。民生證券首席宏觀研究員管清友在報告中稱，盡管央行并未官方證實此事，但無風不起浪，從目前的客觀環境看，SLF的確存在操作合理性。

　　有市場人士認為，5000億元的SLF性質類似于基礎貨幣的投放，近似于全面降準0.5個百分點，貨幣政策短期寬松常態化。

　　不過這種觀點并未得到專家的認同。興業銀行首席經濟學家魯政委向北京商報記者表示，由于近兩月的新增外匯占款較低，為了平撫月末以及季末的市場流動性，央行適當放水是正常的，這不能認為是額外的寬松政策。而市場解讀5000億元的SLF放水近似于全面降準0.5個百分點的觀點是不正確的，降準則意味著資金徹底流向市場，央行并不會收回，但是SLF到期后央行還得將釋放的流動性收回。

　　SLF是指常備借貸便利工具，通常用于滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。屬于央行的非常規操作，一半由金融機構根據自身流動性需求申請。操作內容不即時公開，每季度公布一次前季度每月的余額。

　　“8月經濟數據很微妙，為了避免市場的大幅波動，如果臨近月末，利率出現明顯上升，對于市場情緒并不利。因此央行此次操作更為細致和前瞻性。”魯政委強調。

　　中金固定收益研究團隊同樣認為，若消息屬實，央行首先的出發點是要通過定向釋放資金避免9月IPO疊加銀行季末沖存款所導致的資金面沖擊。如果不及時釋放流動性，疊加外匯占款減少以及IPO的沖擊以及“十一”長假的影響，流動性的沖擊可能是超預期的，因此央行對大銀行的SLF是必要的對沖策略，且相比于重啟逆回購與降準而言，定向SLF更符合李克強總理所強調的定向調控而非全面放水。

　　雖然市場對于央行定向操作SLF會錯意，但是由于8月經濟數據降至過去幾年的低點，市場仍然希望央行能采取一些高強度的刺激措施來緩解目前低迷的經濟形勢。

　　當下的時點，是否有必要采取強刺激的貨幣政策？魯政委認為，央行需要對此前的宏觀政策進行反思。他建議政策進行以下三點調整：第一，對人民幣匯率進行貶值，此前的高匯率造成了目前的經濟困境，可以考慮降息縮小中外利差，形成人民幣貶值；第二，要徹底廢除貸存比，使得各種融資渠道不會因為貸存比而繞彎子；第三，盡快推出普通版的高收益債市場，因為把信托和委托等影子銀行治理過之后，這些先前融資需求仍然需要滿足。（記者 馬元月 岳品瑜）