A股持續上漲，正考驗著獨立于股票走勢獲取穩健回報的量化投資型私募基金的業績。
據私募排排網統計，今年前2個月，在涉及量化投資的196只國內私募基金里，共有137只跑贏滬深300指數同期2.33%的漲幅。占比近7成。其中，盛世源量化中性阿爾法1號、外貿信托-申毅量化套利、喜世潤天恒盈5號、摩旗多因子Alpha數量化對沖等11只累計收益率超過10%，盛世源量化中性阿爾法1號更以27.37%收益率位列榜首。
同時，仍有15只量化投資型私募凈值虧損，其中在途精選1號凈值虧損-9.92%。
盡管多數量化投資型私募跑贏大盤，作為其主力品種——市場中性類基金卻喜憂參半。在排名前十的量化投資型私募里，有8只屬于市場中性型，但在排名最后10名里，同樣有9只中性型在列。
一位私募基金人士認為，這類私募基金在牛市行情的投資策略正出現分化，而它們身處牛市行情的一大特點，就是凈值波動相對較高。
比如，盛世源量化中性阿爾法1號在2月份獲得25.05%的收益率，1月份則僅有2.32%(27.37%-25.05%)，去年12月甚至一度出現-34.36%的凈值虧損。
“投資量化投資型私募，不僅僅要看其投資策略能否在牛市行情實現高收益，更要關注其長期凈值波動率是否平穩。如果凈值波動性較高，投資者可能在某個時間點丟失此前辛苦累計的收益。”他表示。
股市中性基金喜憂參半
通常，量化投資型私募基金主要被分成三類，一是市場中性，即投資機構同時構建多頭、空頭頭寸以對沖市場風險，在任何市場環境下均能獲得穩定收益。概括而言，這些機構往往買入同行業的績優股，賣空同行業的績差股，通過量化投資模型鎖定這兩類股票之間的價差收益。
二是套利策略，主要指投資機構采取跨品種、跨期限、跨區域等各種套利模式的“混搭”，實現套利收益。目前比較流行的，是構建一攬子股票現貨和股指期貨的組合，通過完全對沖組合中的系統性風險而獲取超額收益。
三是相對價值復合策略，這種交易策略基本不參與單個股票的漲跌交易，也不去預測股市漲跌，而是專注分析一攬子股票之間的價差變化，只要其價差偏離“合理區間”，就會參與操作鎖定價差風險。
由于量化投資策略往往能獨立于股市漲跌走勢創造相對穩健的投資回報，所以不少機構愿意給予較高的配資額度，讓這類基金通過杠桿投資取得高回報。
但有業內人士指出，量化投資策略往往在熊市行情更顯優勢，到了牛市行情未必能跑贏股票策略型基金。
事實上，隨著牛市行情來臨，市場中性策略型私募基金倒顯得頗為搶眼。
以盛世源量化中性阿爾法1號以例，今年前2個月累計收益率高達27.37%，位列量化投資型私募基金榜首，其收益率甚至要比第二名高出11個百分點。
一位知情人士透露，這與其投資策略調整息息相關。去年四季度起，這支基金管理團隊開始抓住A股市場的結構性機會，重點配置業績增長確定、行業受經濟周期影響較小的成長型個股進行量化投資，但他們認為股指漲幅超過20%會出現一定幅度的回調，所以在量化投資策略融入階段性的波段交易，鎖定一些板塊的量化投資收益。
“不少業績不錯的市場中性型私募基金也采用類似的做法。”他表示，至于某些市場中性型私募基金出現凈值虧損，主要問題往往是量化投資模型出現風險。
由于量化投資策略是借助計算機模型實現，因此基金團隊需要根據股票市場不斷變化，持續調整選股模型、統計套利等數量模型，很容易出現模型失效，或模型整體業績表現不佳等情況。
在他看來，正是量化投資模型的不斷轉變，造成這類基金在牛市行情的凈值波動相對較大。比如，盛世源量化中性阿爾法1號過去3個月的累計收益率還是-6.99%，意味著這只基金在扣除今年以來收益率后，去年12月份凈值虧損一度超過34%。
“這就需要基金經理有足夠的經驗和方法去對模型進行優化調整。”他表示，投資者在挑選這類基金時，也不能關注短期收益，而是要仔細對比基金長期凈值波動是否平穩，越是平穩的凈值波動，越能說明這只基金能在瞬息萬變的股市變化里獲得相對穩建的高回報。
套利基金厚積薄發
相比市場中性型私募，套利、相對價值復合策略型私募基金的業績表現更穩健風范。
私募排排網數據顯示，今年前2個月，在30只專注套利、相對價值復合策略的私募基金里，只有一只出現凈值虧損，剩余29只凈值全部增長，其中25只更是跑贏滬深300指數同期漲幅。尤其是外貿信托-申毅量化套利收益率達到16.11%，位列所有量化投資型私募基金業績榜眼。
基金管理方——上海申毅投資總裁申毅此前接受媒體采訪時認為，量化投資型基金要取得好成績，主要在于風險控制得當。
在業內人士看來，這兩類私募基金的共同收益特點，就是積少成多。以套利型基金為例，它的獲利方式就是利用跨品種、跨地域、跨期限等套利機會設計不同的子策略模型進行分散投資，在杠桿率不高、子策略較為分散的情況下，單月投資回報率未必很高，但長期累積下來，往往會出現遠超市場平均水準的收益回報。
申毅表示，投資這類基金不能只將短期業績作為考慮的首要因素，必須對量化投資的業績產生、策略形成、能否復制、風險控制等因素都有所了解評估。國內量化投資領域能否走向成熟，首先來自投資者的理性投資。