本報記者 田鵬
1月3日，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）就修訂《首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》（以下簡稱《首發承銷細則》）向市場公開征求意見。
2024年6月19日，中國證監會發布《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（以下簡稱“科八條”），提出開展深化發行承銷制度試點，在科創板試點對未盈利企業公開發行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構，相應提高其配售比例。上交所貫徹落實“科八條”要求，在中國證監會指導下，修訂《首發承銷細則》，優化科創板未盈利企業新股發行配售機制。
本次《首發承銷細則》修訂內容主要包括：一是明確未盈利企業可以采用約定限售方式，對網下發行證券設定不同檔位的限售比例或限售期，并按照不同發行規模分檔明確網下整體限售的最低比例。二是允許公募基金、社保基金、養老金、年金基金、保險資金和合格境外投資者資金自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。三是配套要求發行人和主承銷商披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網下投資者剩余報價的中位數和加權平均數。四是明確配售原則，限售比例更高、限售期更長的網下投資者配售比例應當不低于其他投資者。此外，根據新《公司法》進行適應性修改，明確發行人依法不設監事會的，不適用《首發承銷細則》有關監事的規定。
業內人士表示，此次改革引入了約定限售的模式、實施差異化配售，有助于打破當前平均分配的格局。通過提高自愿長期持有的投資者的獲配份額，真正篩選出長期投資者、價值投資者，也將有利于形成基于新股中長期價值詢價報價的市場化定價機制。
據了解，此次機制優化以科創板未盈利企業為試點，一方面是考慮到未盈利企業具有風險相對更高、估值難度更大的特點，更需發揮專業機構投資者的“定價錨”作用，另一方面，科創板設置了50萬元投資者門檻，改革外溢風險相對較小。
事實上，自“科八條”出臺以來，一系列發行承銷改革漸次落地，并逐漸顯效。
具體來看，“科八條”發布當天，上交所便立即行動，明確在科創板試點統一執行3%的最高報價剔除比例。隨后2024年8月份，上交所聯合中國結算修訂發布《上海市場首次公開發行股票網下發行實施細則》，完善新股市值配售安排。其中，科創板新股網下認購增加持有600萬元市值要求。2024年11月份，中國證券業協會修改發布首發網下投資者管理規則及指引，設置資格限制措施，研究制定“白名單”制度并在業內征求意見，旨在更好發揮專業機構投資者的示范帶動作用。
上交所表示，下一步，將在中國證監會指導下，持續研究優化新股發行定價機制，督促市場主體歸位盡責，共同維護新股發行良好秩序，更好服務科技創新和新質生產力發展。