國家發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所研究員劉斌也表示，因?yàn)殍F路不能變賣，這導(dǎo)致其根本沒有流動性。他認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映的是債務(wù)的保障能力，這是建立在資產(chǎn)可流通基礎(chǔ)上的，但中國的鐵路資產(chǎn)目前還不具備流動性，只能從現(xiàn)金流角度來反映鐵路償債能力和融資能力，而鐵路現(xiàn)金流狀況很不樂觀。
盡管獲得了政府稅收優(yōu)惠和財(cái)政擔(dān)保，但是過高的本息負(fù)擔(dān)和進(jìn)一步融資的壓力仍然增大了經(jīng)營風(fēng)險。
所以，高鐵路網(wǎng)投入運(yùn)營后，每年的運(yùn)營收入究竟能否覆蓋當(dāng)前留下的債務(wù)，就成了問題的核心。盡管鐵路運(yùn)營的現(xiàn)金流有前低后高的特點(diǎn)，但2012年、2013年償還銀行貸款本息的高峰期很快就來了。
受困于即將集中爆發(fā)的巨額債務(wù)問題，鐵道部的鐵路投資運(yùn)營策略已經(jīng)發(fā)生重大變化。現(xiàn)任部長盛光祖年初履新以來，調(diào)整了前任劉志軍的一味追求"跨越"的激進(jìn)勢頭，在建設(shè)上提出"保在建，上必須，重配套"的方針，延后部分未建高鐵項(xiàng)目，以及退出區(qū)域鐵路項(xiàng)目投資建設(shè)；在運(yùn)營上開行多速度等級的客運(yùn)列車。
目前，中國鐵道部主要依賴于銀行貸款和發(fā)行債券兩種方式進(jìn)行債券融資，融資渠道單一，很難滿足高鐵的巨大需求。而民營資本尤其是海外資本雖然對中國鐵路有興趣，但由于鐵路的壟斷特性和缺乏公開性，還是不敢輕易介入。唯一的出路是進(jìn)行實(shí)實(shí)在在的鐵路投融資體制和管理體制的全面改革。
最近，市場猜測，2012年可能進(jìn)行鐵路投融資體制改革。鐵道部或增加股權(quán)融資比例，并嘗試成立產(chǎn)業(yè)投資基金等融資創(chuàng)新模式。宏源證券發(fā)布研報(bào)指出，鐵路體制改革將在2012年出現(xiàn)重要窗口，鐵道部將出臺更深層次更大范圍政策，推動鐵路局市場法人地位。"十八大"前后，鐵路體制改革有望出臺明確的方案。（本報(bào)記者李富永）