中新網(wǎng)12月18日電 據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》18日?qǐng)?bào)道，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與1999年有頗多相似之處——新興市場(chǎng)動(dòng)蕩、大量資金涌入美國。當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，充裕流動(dòng)性最終引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，而今天美聯(lián)儲(chǔ)可能犯下同樣錯(cuò)誤。
我們?cè)摐?zhǔn)備好狂歡了嗎，就像1999年時(shí)那樣？這是時(shí)下基金經(jīng)理熱議的話題。如果不知道答案，就很難對(duì)資金加以配置。
那么，就讓我們回顧一下1999年的那場(chǎng)盛大狂歡。1998年底，與今天類似，一場(chǎng)危機(jī)席卷了俄羅斯，危機(jī)的沖擊波蔓延至其他市場(chǎng)。和這次一樣，那場(chǎng)危機(jī)比前一年沖擊其他新興市場(chǎng)的危機(jī)更加致命。
相似的地方還有很多。那時(shí)與現(xiàn)在一樣，大宗商品價(jià)格低迷，并且不斷下跌。以美國為首的世界各地股市已強(qiáng)勁上漲了好幾年，美股估值尤其高。
然后呢？對(duì)沖基金長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)的破產(chǎn)，令美國企業(yè)信貸市場(chǎng)幾乎陷入停滯。有鑒于此，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘的領(lǐng)導(dǎo)下，在極短時(shí)間內(nèi)連續(xù)三次降息，為市場(chǎng)減壓。其中一次降息甚至帶有一絲恐慌意味：那次降息是在一個(gè)周四、股市尚未收盤時(shí)公布的，距離美聯(lián)儲(chǔ)下次原定會(huì)議還有一個(gè)月。
這些舉措就像一劑強(qiáng)心針。大量資金涌向美國，當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)狀況不錯(cuò)——這一點(diǎn)也和今天類似。原本就估值偏高的牛市演變成了一場(chǎng)全面泡沫。用于緩和信貸市場(chǎng)壓力的資金流向了科技股。
相信“我們正像1999年那樣狂歡”的人們，認(rèn)為國際形勢(shì)可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)再次犯下同類錯(cuò)誤。盡管美國經(jīng)濟(jì)有改善跡象，但由于擔(dān)心美元進(jìn)一步升值對(duì)新興市場(chǎng)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)推遲加息。受這種觀點(diǎn)影響，過去兩周盡管美元對(duì)新興市場(chǎng)貨幣升值，對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣卻在貶值。
美聯(lián)儲(chǔ)17日表示，它會(huì)“耐心”等待貨幣政策正?；臅r(shí)機(jī)，印證了上述推理。不過，即使美聯(lián)儲(chǔ)不犯錯(cuò)，不斷下跌的油價(jià)也會(huì)刺激美國經(jīng)濟(jì)。同樣，流向美國國債的避險(xiǎn)資金也會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)起到刺激作用。因此，新興市場(chǎng)面臨的困境可能仍舊會(huì)像1999年那樣，幫助將美國股市推升至不合理的水平。
這個(gè)等式的另一邊呢，一輪又一輪的危機(jī)將在各個(gè)新興市場(chǎng)次第上演？而這次的蔓延機(jī)制會(huì)不一樣。通常情況下，規(guī)模較大的新興市場(chǎng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)小于大型發(fā)達(dá)市場(chǎng)，它們還實(shí)行浮動(dòng)匯率并擁有健康的外匯儲(chǔ)備。類似1994年墨西哥貨幣貶值危機(jī)的災(zāi)難不太可能重演，那次危機(jī)導(dǎo)致該國一半以上銀行資產(chǎn)注銷。
俄羅斯是個(gè)特例。與它差不多大的國家沒一個(gè)像它這樣依賴石油，它的地緣政治角色十分獨(dú)特，而且許多人認(rèn)為此次盧布危機(jī)是俄羅斯央行的錯(cuò)誤所致。不像俄羅斯，其他許多國家都從石油降價(jià)中獲益。瑞銀(UBS)的杰夫．丹尼斯(Geoff Dennis)指出，俄羅斯目前有3610億美元外儲(chǔ)，而在1998年危機(jī)爆發(fā)時(shí)僅為140億美元。
然而，還是不能排除資本從新興市場(chǎng)外逃的風(fēng)險(xiǎn)。最近幾日，石油凈出口國的股市和貨幣都經(jīng)歷了大幅下跌，比如土耳其，里拉的匯率比1月份土耳其央行午夜加息時(shí)還要低。
當(dāng)投資者想贖回時(shí)，新興市場(chǎng)基金往往會(huì)出售它們流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。法國興業(yè)銀行的杰森．道(Jason Daw)認(rèn)為，此前享受了一波資本流入大潮的墨西哥、印度尼西亞和土耳其的風(fēng)險(xiǎn)最大(墨西哥股票已從年內(nèi)高點(diǎn)下跌20%以上，即使墨西哥對(duì)美國的敞口非常大)，而印度、南非和巴西也可能會(huì)表現(xiàn)不佳。
2015年如何投資？用美銀美林(BofA Merrill Lynch)的邁克爾．哈特尼特(Michael Hartnett)的話來說，要“買進(jìn)消費(fèi)股，賣出金融股”。由于美國利率升高將對(duì)美股有所抑制，新興市場(chǎng)可能提供買入的好機(jī)會(huì)。但哈特尼特警告說，在把資金投向美國1999年式狂歡之時(shí)，要防范新興市場(chǎng)遭受資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)。美俄兩國央行的行動(dòng)，可能將決定投資者如何持倉。