過去一年，投資者紛紛買入高息貨幣賣出日元來套取豐厚利潤，歐元兌日元、英鎊兌日元均不斷刷新歷史新高。那么，2007年是否仍是套息交易的天下呢？
套利交易,仍拋日元？
回顧過去一年的外匯市場，各非美貨幣對美元均有不同程度的上漲，英鎊兌美元上漲約13.76％，歐元兌美元上漲超過10％。
在非美貨幣風光無限的一年中，日元卻成了例外，2006年整年日元在直盤中下跌了約0.98％。造成上述情況的主要原因來自交叉盤中的套息交易，過去一年，投資者紛紛買入高息貨幣賣出日元來套取豐厚利潤，歐元兌日元、英鎊兌日元均不斷刷新歷史新高。那么，2007年是否仍是套息交易的天下呢？
利差懸殊，套息盛行
2005年12月，歐洲央行開始采取上調利率的舉措來控制通脹威脅，至今總共6次加息，將基準利率由原來的2.0%提升到了今天3.5％的水平。近期歐元區公布經濟數據依舊強勁，且歐元區內第一大經濟體德國面臨通脹威脅，預計歐央行未來貨幣政策仍將緊縮，利率水平有望繼續調升。
自今年1月起，德國政府對商品和服務征收的增值稅稅率上調3個百分點，升至19%。增值稅上調，將令德國物價面臨上行風險，且消費者的支付力將受損。該項措施將是德國10年來最大的一次增值稅舉動，其出臺主要是為了消除德國聯邦政府和各州政府的財政預算赤字。德國自默克爾接任總理后，經濟出現了良好的增長勢頭，一改之前的“病貓”形象。德國最新公布的IFO企業景氣判斷指數超過了所有的預期，表明德國經濟成長步伐強勁。德國經濟的強勁復蘇，為該項政策的實施提供了支持。
增值稅的上調，可能引發物價上漲和薪資上升壓力，并使德國面臨第二輪通脹效應威脅。增值稅上調后，企業的成本支出將隨之增加。而一項由蘇格蘭皇家銀行和NTC經濟研究公司等組織的調查顯示，接受采訪的400多家德國零售和服務企業中，80%的受訪企業表示將轉嫁增加的稅收到消費者身上。
對此，分析師表示，德國薪資可能得到上調，在未來數月有可能會推升德國和整個歐元區的通脹威脅。Lloyds TSB分析師Kenneth Broux表示：“在ECB內部不乏有對通脹看法強硬的，認為利率仍相對很低，且IFO等數據將會成為升息至3.75%的合理理由。”該分析師預期到今年第三季度利率將觸及4.0%這一更為中性的水準，但指出這更多要取決于薪資上調對明年通脹的影響。受訪的26位分析師中有9位預期德國薪資上調將在未來數月明顯推升歐元區的通脹。
歐洲經濟面臨通脹威脅，這是德國央行，也是歐洲央行所不愿意看到的。因此，在歐洲央行中占多數派的德國央行，極力主張繼續緊縮貨幣政策，以期在通脹風險尚未出現前，控制預期。從近期歐央行發表的言論來看，未來歐央行延續升息的舉措勢在必行。據2006年12月路透調查顯示，歐元區經濟可能在2007年降溫，但經濟所展現的韌性以及通脹壓力，足以促使歐洲央行（ECB）再升息兩次。在此項月度調查中，受訪的50位分析師預期，2007年第一季度ECB將升息25個基點至3.75%，到年底前利率將達致4%。
低利率是日元的硬傷
日本經濟增長乏力，通縮威脅未根除，加上來自政府的壓力，令日本央行在上調利率問題上不得不三思而行。偏低的利率刺激套息交易盛行，使得日元難以走強。
日本2006年10月核心消費者物價指數年率僅上升0.1%；11月進口物價指數月率在10月下跌1.3%的基礎上繼續擴大跌幅，下跌2.2%，種種數據表明日本仍面臨通縮威脅。同時日本消費需求萎靡不振，通縮結束仍待時日，打消了日本央行在去年12月會議上升息的念頭。
同時，日本政府持續施壓，亦令日本央行在加息問題上保持謹慎。日本前任首相小泉純一郎政府的壓力，可能便是日本央行在2006年7月前未升息的關鍵因素之一。在去年12月日本央行正式公布利率決定前，日本內閣官房長鹽崎恭久公開聲言，日央行貨幣政策應考慮執政黨意見。日本現任首相安倍晉三在上任之初曾許諾，將努力促使日本GDP以3.0%的幅度增長。而日本政府最新公布的2006財年經濟增長預期僅為1.9%，遠低于安倍晉三曾經的承諾。日本政府為了不失信于民，必然要求央行維持利率于低水平，以促進經濟更快地成長。